来源：国元期货研究
观点 7月上旬开始，受美豆种植进度良好预期带动，市场开始交易美豆丰产预期，CBOT大豆主力迅速跌破1100关口支撑，另外印尼澄清征税计划以及油脂企业运输问题等消息接连扰动市场，内盘油脂价格集体加速下滑，豆油2409合约由8000元/吨高位迅速回落到7600元吨支撑平台。随着近两天空头获利平仓离场，盘面价格阶段性企稳，不过上周末USDA报告影响有限，国内外豆系供需面仍以偏空影响为主，近期豆油基差表现相对平稳，据我的农产网数据显示，7月16日贸易商豆油基差暂时维持稳定，其中天津基差09+100元/吨，持平，山东基差09+70元/吨，持平，江苏基差09+140元/吨，持平，广东基差09+280元/吨，上调30元/吨，广西基差09+130元/吨，上调10元/吨。对于后市，我们认为，短期豆油将于7600元/平台震荡，后市仍存在继续回落的空间，另豆棕价差跌至前低附近，继续做缩风险较大，关注反弹机会。 7月USDA报告影响有限 13日凌晨，美国农业部（USDA）公布7月美豆供需报告，报告数据略偏多看待，但在美豆种植良好背景之下，缺乏对市场的影响。报告数据显示美豆2024/25年度的产量高于预期、单产高于预期、库存低于预期。具体来看，2024/25年度美国大豆播种面积下调40万英亩至8610万英亩，而大豆单产维持在创纪录的52蒲/英亩不变，使得2024/25年度美国大豆产量调低到44.35亿蒲，比上月调低了1500万蒲，但是高于分析师预估的44.24亿蒲式耳，且比上年增长6.5%，也是仅次于2021/22年度的历史次高产量。报告将大豆期末库存调低2000万蒲至4.35亿蒲，但是同比增长900万蒲，增幅达26.1%，居于近五年来最高水平。美国农业部本月维持2023/24年度巴西大豆产量不变，仍为1.53亿吨，分析师预期 1.5175亿吨，6月为1.53亿吨。报告将2023/24年度阿根廷大豆产量预期调低50万吨至4950万吨，分析师预期4995万吨，6月为5000万吨。 另外，周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至7月14日当周，美国大豆优良率为68%，市场预期为69%，前一周为68%，上年同期为55%。开花率为51%，上一周为34%，上年同期为51%，五年均值为44%。结荚率为18%，上一周为9%，上年同期为17%，五年均值为12%。报告偏空看待，偏高优良率与适宜降水增加了美豆新作容错率，市场开始交易本种植季美豆丰产的预期，天气炒作窗口未能如期开放。 国内豆油供强需弱 国内来看，三季度进口大豆到港将迎来年内高峰，据钢联数据统计，2024年7月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估150.5船，共计约978.25万吨（本月船重按6.5万吨计）。预计2024年8月1050万吨，9月850万吨。同时油厂维持较高压榨水平，根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第27周（6月29日至7月5日）125家油厂大豆实际压榨量为199.29万吨，开机率为56%；较预估高1.76万吨，豆油实际产量为37.87万吨，环比减少8.56%，同比增加12.91%。 豆油供应宽松预期未变，而近期中储粮油罐混装问题，或扰动三季度油脂消费，豆油本就表现一般的需求获再受冲击。据Mysteel农产品统计，截至7月11日当周，国内重点油厂豆油散油成交总量7.35万吨，日均成交量1.47万吨，较上周成交环比减少38.60%。截至2024年7月5日（第27周），全国重点地区豆油商业库存101.86万吨，环比上周增加3.18万吨，增幅3.51%。 豆棕价差逼近前期低点 10日午后公布的MPOB月度供需报告对市场指引有限，此前市场预期的马棕库存底部拐点已出现，报告影响以中性偏空看待。近期内外油脂市场集中爆发的利空消息开始被市场消化，马来西亚棕榈油7月出口表现强劲，BMD棕油阶段性止跌，提振国内棕榈油表现相对强势。豆棕价差持续下探，截止7月16日收盘，2409合约豆棕价差跌破-200元/吨，逼近前期低点。 近期行情研判 USDA7月供需平衡报告基本符合预期，对市场影响有限。CBOT大豆跌破1100重要支撑，继续向1000关口下探。目前美豆新作优良率居于近年同期高位，尽管受干旱面积有所增加，但整体仍缺乏天气炒作的空间。国内来看， 7月将迎来国内年内进口大豆到港高峰，巴西大豆库存时间短依然提振油厂压榨，而下游消费缺乏增量，预计以累库为主，供强需弱格局之下豆油仍具备继续下探的动能。另外，近期豆棕价差加速下探，关注反弹机会。
