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证券时报记者 安仲文
今年以来，投资者对企业出海的关注度持续上升，不少重量级基金经理二季度的调仓也反映出对相关出海公司标的的偏好。
刘彦春、茅炜、杨谷、李化松、萧楠等5位公募副总级基金经理，在今年第二季度期间集体加仓了出海主线。与此同时，由于国内消费需求减弱，包括白酒在内的消费板块成为被减持的对象。
茅炜：
布局中国优质成长公司
管理南方成长先锋基金的南方基金副总裁茅炜在今年二季度大量布局科技主线，人工智能个股在前十大核心持仓中占据半壁江山。与此同时，茅炜在二季度大幅减持汽车电池板块个股，宁德时代(300750)甚至已经淡出前三大核心股，但光伏板块的阳光电源(300274)却在二季度期间成为加仓对象。
茅炜认为，2024年市场预计会更加均衡，成长行业的大盘成长风格开始演绎，同时小盘成长由于年初的市场震荡，投资节奏更加难以把握，大盘价值由于性价比降低，风格不会如2023年那样明显。在房地产、出口预期有所转弱的背景下，看好两个方向：一个是全球科技的创新和成(002001)长方向，另一个是出口里面相对不受影响的方向。
在行业方面，茅炜强调应该回归投资本质。他表示，过去A股对成长的容忍度较高，后续应该重视公司成长的质量。随着中国经济周期和产业周期下行进入末端，高景气的板块数量会增加，建议积极寻找产业周期以外的新常态下的投资机会，二季度在投资框架下仍然沿着产业趋势与成长进行布局投资，整体保持较高的仓位，同时换手率大幅下降，以长期视角布局中国优质的成长公司，降低了主题投资的权重，以景气成长和质量成长作为选股标准。
刘彦春：
出口新贵替换内需龙头
景顺长城基金副总经理刘彦春的第一大重仓股在今年二季度发生了明显变化，迈瑞医疗(300760)已成为头号重仓股，这一调整来源于他管理的多只基金开始重点关注中国企业的国际化布局逻辑。作为技术创新驱动型企业，迈瑞医疗海外收入占比高达40%，并在欧美市场加速布局。
而在消费板块，高端消费赛道的中国中免在景顺长城新兴成长(260108)基金中的仓位占比从接近7%降至目前的5.5%。对于消费赛道的调整，刘彦春认为，这主要是当前国内消费意愿不足。他在二季报中表示，当前我国居民消费能力降低以及消费意愿不足，使得市场风险偏好始终无法有效提升，导致股票权益市场的红利风格延续。
刘彦春表示，中国正在进行经济结构性转型，以应对当前的债务、经济和国际关系的挑战。为了实现国家的长期可持续发展，正积极寻求生产端主导的经济复苏，包括产业链自主可控、鼓励发展新兴产业、房地产去杠杆、共同富裕等。需要注意的是，当前需求不足问题突出，各行业整体呈现以价换量特征，价格低迷导致企业盈利能力下降，进而传递到财政和居民收入，也导致国内风险资产长期低迷，期待改革提升活力，也期待更多提振内需的政策出台。
萧楠：大幅减持白酒
强化海外布局逻辑
易方达基金副总级高管人员萧楠也在二季度加大了对出海产业的布局，他管理的易方达高质量严选基金在减持白酒的同时，加大了对包括汽车零配件、化工、工程机械、远洋海运等赛道的配置。
证券时报记者注意到，古井贡酒(000596)、五粮液(000858)在二季度被萧楠大幅度减持，上半年表现强势的资源股也成为被卖出的主要对象，此前涨幅较大的陕西煤业(601225)从重仓股名单中出局，紫金矿业(601899)也被大幅度下调持仓比例。基于对出口的看好以及中国企业全球化崛起的逻辑，易方达高质量严选基金新晋重仓股的代表就是在全球多个国家建立生产基地的长城汽车(601633)。
萧楠在二季度报中强调，市场整体出现较多回调，一些宏观指标复苏态势趋缓，微观上也有所反映。第二季度上证综指跌2.43%，代表大盘风格的上证50指数跌0.83%，代表中小盘成长风格的创业板指数跌7.41%。市场避险情绪比较浓厚，相对而言港股表现较好，恒生指数二季度上涨7.12%，打破了恒指连续四个季度负收益的趋势。在此背景下，萧楠表示，二季度期间对宏观趋势的判断有所偏差，但很快进行了调整，在港股增持了低估值高分红的互联网、石油、银行等板块，减持了对宏观较为敏感的可选消费等板块，尽可能分散收益和风险来源，努力在当前的宏观环境下平衡好组合的波动率水平，找到更多超额收益。
李化松：
主选“出海合作共赢”
担任平安基金总经理助理的平安研究睿选基金经理李化松的前十大重仓股，基本上全部指向了出海产业链，白酒在重仓股名单中已消失。在这位明星基金经理重仓的出海主线中，轮胎、汽车电子、整车等新能源汽车赛道占据了较大仓位。其中，在整车品牌中，基于出海的特征以及对出海政策风险的防范，与欧洲汽车公司进行合作的小鹏汽车成为他在整车领域的唯一重仓股。
李化松表示，当前一直紧密跟踪供给侧的数据，从产能周期的角度来看，以新能源为代表的部分产能过剩行业融资受限。但高层对于以光伏为代表的新兴行业产能过剩问题给予了较大关注，将会推动供给侧出清加速，投资“新”引力开始提升。出口方面，中国企业的国际竞争优势还比较强，越来越多的中企采取和国际企业合作的方式来应对出口的风险，采取合作共赢的盈利模式而不是同质化恶性竞争。因此，会继续在这些方向上寻找优质公司。
从估值上来看，李化松判断很多公司估值水平远低于新增产能重置成本，也低于海外同业公司的估值水平。估值底和政策底都已经看到，而业绩底部也越来越近。综合分析，国内经济预期可能接近底部，供给侧会加速出清，中国优秀企业全球化的趋势不会改变，关键要找到合作共赢的盈利模式。未来会有一批具有全球竞争优势、海外成长空间较大的公司，具有资本开支稳健、分红水平合理、业绩中高速增长的特征，有望吸引长期耐心资本流入。
杨谷：
出海须避免过度竞争
作为基金经理中管理现任产品时间最长的一位，明星基金经理、诺安基金副总经理杨谷自2006年2月开始，一直担任诺安先锋基金的基金经理，时间接近19年。根据诺安先锋基金披露的持仓信息，杨谷在二季度大幅增持了打印机龙头纳思达(002180)，目前纳思达已成为杨谷的第一大重仓股。值得一提的是，杨谷在重仓股策略上较为偏好自动化领域的终端品牌，除了纳思达外，目前在海外市场风头强劲的扫地机器人(300024)龙头石头科技、割草机器人龙头九号公司均在二季度期间进入核心股票池。
杨谷表示，出口表现出的强韧性抵消了地产的拖累，尽管投资组合中的上市公司面临的景气状态也有一定反复，但不少公司在这种经济反复的状态下，逐步摆脱了竞争对手，经营更上一个台阶。
杨谷认为，在全球供应链重构的过程中，每个企业都需要思考如何避免过度竞争的问题，出海只是答案之一，即便是出海，如果不能避免过度竞争也不是好的答案。因此选股倾向于投资对象处于产业瓶颈的位置。身处产业瓶颈是竞争壁垒的重要内容，也是成长型企业的重要特征。大部分瓶颈效应，在眼下需求尚未恢复的情况下，暂时没有体现出来。首先，这类企业处于产业链的关键环节，需要长期投入、日积月累才能站稳脚跟。一旦需求恢复，容易在相关环节上出现供不应求的局面。其次，国内一些行业的产能出清、集中度逐步提升，相关上市公司发挥各方面优势，进行产能扩张，竞争格局已经变得更加有利。
