东吴证券（香港）发布研究报告称，2024年6月入境澳门旅客恢复至2019年同期的82.4%。该行预计2024年全年行业总博收有望恢复至2019年的81.2%，EBITDA恢复至2019年的89.3%。澳门博彩板块估值便宜，当前行业估值为6.9倍EV/EBITDA，低于2013-2024均值1.7个标准差，看好市场份额在2季度有望扩大的银河娱乐（00027）、新濠国际发展（00200）、澳博控股（00880），以及运营能力较强的美高梅中国（02282）。金沙中国（01928）业绩有望在3季度迎来反转。
东吴证券（香港）主要观点如下：
2024年6月入境澳门旅客恢复至2019年同期的82.4%。
2024年6月，入境澳门的旅客人数为255.1万人次，日均约8.5万人，恢复至2019年同期的82.4%，恢复程度环比5月有3.1pct的提升，但较2月92.9%的高点有10.5pct的回落。2024年6月中国大陆/中国香港/中国台湾入境澳门的旅客人数分别为165.2/62.7/8.1万人次，分别恢复至2019年同期的78.7%/100.6%/85.6%，环比分别提升2.2pct/0.5pct/1.1pct。
该行预计2024年全年行业总博收有望恢复至2019年的81.2%，EBITDA恢复至2019年的89.3%：
展望未来，该行预计2Q24行业总博收有望达到563.9亿港元（恢复至4Q19的79.8%，环比-1.6%），行业EBITDA达161.31亿港元（恢复至2019年的88.4%）。该行预计2024年全年行业总博收有望达到2292.8亿港元（恢复至2019年的81.2%。分业务来看，全年行业贵宾/中场（含角子机）博收分别有望达到301.2/1991.6亿港元，恢复至2019年的27.5%/115.2%。
高端中场对行业恢复的引领作用仍在持续：
1Q23/2Q23/3Q23/4Q23/1Q24中场人均下注额（中场博收/入境澳门的旅客总量）分别为5270/4978/4473/4999/4839澳门元。随着普通中场客户的逐渐回归，中场人均下注额相比刚开放时期出现了一定的下降，但仍显著高于2019年3800-4300澳门元的水平。
近期，公安部加大了对非法汇兑活动的打击力度，市场对此产生了一定的担忧。
然而，该行认为这种担忧可能过度，原因如下：1）大部分现存的玩家已有资金，不需要通过非法手段获取；2）对非法汇兑的打击已持续了数十年。
2Q24银河娱乐及新濠国际发展预计表现将较为亮眼：
1）市占率方面，该行预计银河娱乐、新濠国际发展市占率分别提升0.6pct/0.2pct至18.1%/14.6%，2）赢率方面，预计2Q24大多数博企贵宾赢率均低于疫情前，澳博以外大多数博企中场赢率均已追上疫情前水平。3）EBITDA利润率方面，预计2Q24新濠国际发展及金沙中国利润率环比分别提升0.7pct/0.6pct
风险提示：中国宏观经济增长不及预期，澳门旅游业复苏不及预期，海外博彩市场分流，澳门博彩监管政策趋严。
