核心观点  杭州银行二季度营收增速环比改善,我们预计规模保持较快增长、息差同比降幅收窄是主要原因。资产质量整体稳定,拨备小幅释放,“以丰补歉”反哺利润,业绩维持20%以上增速。尽管银行业整体面临来自宏观层面的经营压力,但作为优质区域优质城商行,稳健的经营风格沉淀扎实的资产质量,深厚的拨备家底使得杭州银行保持业绩高增。  事件  7 月25 日,杭州银行发布1H24 业绩快报:1H24 实现营业收入193.40 亿元,同比增长5.4%(1Q24:3.5%);实现归母净利润99.96亿元,同比增长20.1%(1Q24:21.1%)。2Q24 不良率0.76%,季度环比持平;2Q24 拨备覆盖率季度环比下降6.1pct 至545.2%。  简评  1. 营收增速环比改善,拨备家底深厚,业绩保持20%以上。  1H24 杭州实现营业收入193.40 亿元,同比增长5.4%,季度环比上升1.9pct。规模方面,杭州银行维持一季度的双位数扩张态势。价格方面,杭州银行净息差已在底部区间,预计同比降幅开始收窄,支撑净利息收入增速改善。非息收入方面,二季度十年期国债利率依然处于下行区间,预计债券投资收益依然是非息收入的重要来源。  1H24 杭州银行利润保持20%以上高增,预计在上市银行中继续处于领先地位。杭州银行坚守稳健审慎的经营风格,资产质量整体稳定,不良可控,拨备家底十分深厚。在当前行业营收增长均面临压力的背景下,杭州银行通过拨备的以丰补歉保持利润高速增长,有力内生补充资本,支撑业务发展。  2. 规模保持双位数增长,手工补息对其存款增长影响有限。资产端,2Q24 杭州银行总资产同比增长13.8%,贷款同比增长16.5%,增速季度环比上升0.4pct,预计对公贷款是上半年的主要投向,零售端需求仍有待进一步激发。负债端,2Q24 杭州银行总负债同比增长13.2%,存款同比增长13.7%,季度环比增长3.4%。二季度存款手工补息整改导致部分银行存款增长乏力甚至略有下降,但杭州银行受到影响有限,存款保持一季度增长势头。  3. 息差处于底部区间,预计同比降幅收窄。1Q24 杭州银行净息差季度环比下降5bps、同比下降21bps 至1.38%(测算值)。由于一季度为重定价高峰,预计2Q24 杭州银行净息差环比降幅收窄,同比降幅将明显小于一季度的21bps,对净利息收入拖累减少支撑营收较一季度改善。展望下半年,LPR 进一步下调,信贷需求仍有待政策发力进一步激活,我们判断,杭州银行资产端定价依然承压。但负债端存款跟随下调挂牌利率,有利于息差保持稳定。7 月国有大行存款挂牌利率先行下调,其中活期下降5bps,一年期以内下调10bps,两年期以上下调20bps,预计股份行、城农商行将尽快跟进。  4. 资产质量稳定,拨备基础扎实。2Q24 杭州银行不良率季度环比持平至0.76%,拨备覆盖率季度环比下降6.1pct 至545.17%,预计仍在上市银行中保持领先水平,深厚的拨备也是其以丰补歉维持利润高增的重要基础。  5.投资建议与盈利预测:杭州银行二季度营收增速环比改善,我们预计规模保持较快增长、息差同比降幅收窄是主要原因。资产质量整体稳定,拨备小幅释放反哺利润,业绩维持20%以上增速。尽管银行业整体面临来自宏观层面的经营压力,但作为优质区域优质城商行,稳健的经营风格沉淀扎实的资产质量,深厚的拨备家底使得杭州银行保持业绩高增。预计2024、2025、2026 年营收增速为4.0%、9.1%、10.4%,利润增速为20.5%、20.6%、21.0%。当前杭州银行股价仅对应0.68 倍24 年PB,维持买入评级和银行板块首推。  6.风险提示:(1)经济复苏进度不及预期,企业偿债能力削弱,资信水平较差的部分企业可能存在违约风险,从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。(2)地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露,对银行资产质量构成较大冲击,大幅削弱银行的盈利能力。(3)宽信用政策力度不及预期,公司经营地区经济的高速发展不可持续,从而对公司信贷投放产生较大不利影响。(4)零售转型效果不及预期,权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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