机构指出,2023年末以来,宏观环境以及企业盈利预测持续调整的过程中,高股息策略受到了市场的持续关注,其中长端利率的下行是推动高股息资产价格表现的重要因素。银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选,叠加市场防御需求上升,助推了整个银行板块的市场表现。

核心逻辑

1.多数银行净利润增速提升。除了农商行,其他银行均实现向上修复。1)国有行的修复较为显著,主要是非息收入增速由负转正,从拖累转为贡献因素。2)股份行、城商行业绩继续小幅改善,前者更多地受益于净息差同比降幅改善。3)农商行2024年Q2单季净利润增速较2024年Q1下滑接近21pct,这可能是因为净息差同比降幅扩大,规模放缓。

机构建议积极布局银行板块 关注两条主线  第1张

2.规模增长放缓,由规模思维转向对结构的重视。商业银行总资产增速上半年为7.3%,较一季度放缓接近2pct,贷款增速为8.7%,放缓1.2pct。体现出由规模思维转向对结构的重视。预计后续银行业资产投放相比于量的增长将更着眼于质的提升。分类型来看,国有行上半年贷款增速较一季度放缓1.4pct,股份行、城商行分别放缓0.5pct、1.1pct。

3.息差下行环比趋于稳定,同比降幅收窄。1H2024商业银行净息差1.54%,估算2Q2024净息差1.52%,较1Q2024下行2bp,较2Q2023下行19bp,降幅相比1Q2024有所收窄,1Q2024净息差环比、同比分别下降5bp和20bp。资产收益率方面,考虑到市场利率下行、信贷需求偏弱,预计新发放贷款定价和新投放资产收益率仍趋于下行,但因扩表速度放缓,贷款的价格竞争尤其在对公贷款领域或有所缓和。负债成本率方面,禁止手工补息、存款挂牌利率下调、负债结构调整,均使得负债成本率下行,对冲银行净息差压力。分银行类型看,估算2Q2024大行、股份行、城商行息差分别季度环比-5、+2、-1bp至1.42%、1.64%、1.44%。

4.不良生成率维持低位,关注类贷款占比小幅上行。2Q2024末商业银行不良率环比下降3bp至1.56%;估算单季加回核销后不良生成率0.56%,保持较低水平;拨备覆盖率季度环比上升5ppt至209%;关注类贷款占比环比上行4bp至2.22%。分类型来看,大行、股份行、城商行、农商行不良率分别环比-1、-0、-1、-19bp至1.24%、1.25%、1.77%、3.14%;拨备覆盖率分别环比+3、-2、+1、+10ppt至254%、217%、192%、143%。

5.我国经济运行中的积极因素逐渐显现,当前处于经济转型期,盘活存量、破旧立新仍需要时间沉淀。持续看好低利率时代的银行股投资:兼具分红确定性,又有中长期资金支撑,高股息投资策略进程未半。当前银行板块估值在低位,且低估值背后银行板块面临的宏观和政策环境已经边际趋暖:包括不限于金融业增加值核算考核优化、地产相关提振政策加快出台、化债有序推进、央行货币执行报告强调“信贷均衡投放”、“防范高息揽储”等,行业发展更趋理性。考虑业绩传导滞后性,2024年上市银行业绩仍有承压,但在宏观和政策环境趋暖下,行业经营正在回归“新稳态”,金融迈向高质量发展的同时竞争格局也在进一步优化。仍看好当前板块绝对收益。

利好个股

机构建议积极布局银行板块 关注两条主线  第2张

开源证券指出:(1)低利率环境下,盈利稳+分红高的银行投资价值凸显,受益标的农业银行(601288)、中信银行;(2)若后续经济预期改善,优质区域性银行或将享有更好的业绩弹性,受益标的成都银行(601838)、常熟银行(601128),推荐苏州银行(002966)。

华创证券指出,当前估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期,建议积极布局,投资风格上建议关注两条主线:1)高股息策略中途未半:关注稳健大行+高股息优质区域城商行,建议关注国有大行、江苏银行(600919)、成都银行、南京银行(601009);2)长期优选商业模式,底部拥抱核心资产,建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行(002142)、成都银行。