机构之家
5月行情收官，A股的主要指数经历了月线三连阳之后，5月全部以阴线收尾，上证指数五月五月涨跌幅-0.58%、深证指数五月涨跌幅-2.32%，创业板指五月涨跌幅-2.87%。正所谓潮水褪去才知道谁在裸泳，经历了二、三、四月的反弹之后，5月份市场略有退潮，各家公募基金的业绩表现如何呢？
根据wind数据，全市场披露业绩的共20924只基金，5月份的平均收益率为-0.34%，收益率中位数0.17%。有部分基金在市场下跌的时段依然取得较好的收益，收益率最高的为“建信新兴市场优选C018147.OF”收益率为15.63%，单月收益率超过10%的基金共有八只。但是另一方面，机构之家也看到收益率跌幅超过10%的基金高达30只，其中“鹏华文化传媒娱乐001223.OF”跌幅-13.771%，全市场排名倒数第一。在大盘指数跌幅不到3%的五月，是什么原因让该基金跌幅如此之大，让人很是好奇。
根据鹏华基金官网披露，“鹏华文化传媒娱乐001223.OF”的基金经经理：萧嘉倩女士，经济学硕士，13年证券从业经验。曾任国信证券投资银行项目经理，广发基金金融工程部产品经理，中信证券投资银行部项目经理，南方基金基金经理。2019年05月至2023年06月担任南方产业智选基金经理，2021年01月至2022年07月担任南方消费升级基金经理。2024年1月加盟鹏华基金管理有限公司，现担任稳定收益投资部基金经理。
萧嘉倩目前在鹏华基金管理三只基金，分别是：鹏华弘鑫A 001453.OF，鹏华文化传媒娱乐001223.OF，和鹏华创新动力501076.OF，三基金合计规模为5.98亿元。除了这只排名全市场倒数第一的基金“鹏华文化传媒娱乐001223.OF”，另外两只基金在五月份的收益同样惨淡，“鹏华弘鑫A 001453.OF” 五月收益-7.82%；“鹏华创新动力501076.OF”五月收益率-7.10%，都是大幅跑输市场。
萧嘉倩于2024年2月8日开始管理其在鹏华基金的第一只基金“鹏华弘鑫A 001453.OF”，该基金今年以来经历大幅上涨，此又有快速回落，其今年以来的净值曲线如下：
可以看到，该基金净值在萧嘉倩上任以后仅一个多月复权单位净值最高达到1.76收益率高达34.71%，又在此后短短两个多月又将收益全部亏掉，净值几乎跌回原点。
查询该基金的一季报可知其前十大持仓情况如下：
其第一大重仓股持股占基金净值的比重为9.59%，已经接近10%的持仓上上限，前十大持仓合计占基金净资产比中66.13%，占全部股票市值近70%，可以说处于相当高的水平。
根据wind数据统计该基金历史上的重仓持股集中度情况如下图：
由图可见，在此前的五年多时间，该基金的前十大持仓一直低于20%，实际上对应的基金净值波动也没有出现异常。但是，在今年萧嘉倩担任基金经理以后，前十大持仓占比迅速提高，不仅远高于过去的水平，也远远超出行业平均38%左右的占比。因此我们可以合理推测，其基金净值异常波动的原因就是持股集中度过高。
进一步我们查询其第一大重仓股润达医疗（603108.SH）的股价走势如下图所示：
该股票今年以来的走势竟然与其基金净值走势如出一辙。股票从2月份开始迅猛反弹，在3月20日见顶持续回落，走出一个A字形，并且该股票的股价最高点与“鹏华弘鑫A 001453.OF”的基金净值的最高点在同一天出现。可见，该基金重仓押注的个股很大程度上决定了该基金的业绩表现。
机构之家认为，萧嘉倩之所以会选择这种高风险的投资策略，究其原因很大程度上又回到了公募基金重规模不重业绩的激励机制，因为不需要对亏损负责，所大多数基金只想着跑出短期领先的业绩，然后扩大管理规模。以本次的案例而言，萧嘉倩通过激进的集中式投资，在二、三月份取得了突出的业绩表现，紧接着便在4月19日便接任“鹏华文化传媒娱乐001223.OF”的基金经理，在5月17日接任“鹏华创新动力501076.OF”的基金经理，短短三个月其在鹏华基金的管理总规模也从1.82亿元跃升至5.98亿元。然而，其后面接手的两只基金业绩却惨不忍睹，其中之一“鹏华文化传媒娱乐001223.OF”就成为五月份全市场的亏损冠军。
这种重仓押注的投资方式在公募基金行业并不常见，也不被鼓励。公募基金设置的持仓规则限制就是为了规避这种集中投资带来的大起大落的风险。大涨基金经理和基金公司受益，大跌损失全部是基民承担。希望未来能看到鹏华基金能够真正站在投资者的角度，加强风控，避免类似的情况再度发生。
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