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来源：东吴证券
研究员：朱洁羽/易申申/余慧勇/钱尧天/薛路熹
北交所市场表现
行情回顾：本周北证50 指数上涨1.55%，北证A 股行情低位震荡：截至2024 年6 月14 日收盘报744.96 点，较上周收盘价上涨1.55%；板块比较来看，沪深300 指数较上周收盘价下跌0.91%；创业板指数上涨0.58%；科创50 指数下跌1.68%。
北证A 股板块对比：截至2024 年6 月14 日，北证A 股成分股共249个，平均市值达12.76 亿元。从流动性表现来看，本周北证A 股日均成交额达25.42 亿元，较上周下跌18.05%。日均换手率为2.18%，同比-0.56pct。综合来看，北证A 股在换手率等指标方面优于主板、科创板等，但在成分股个数、平均市值和交易量等方面仍有待提升。
行业重要新闻：
北交所：重启上市委会议，恢复常态化。2024 年6 月17 日，北交所将重启上市委会议第一场，紧接着到6 月20 日举办第二场，北交所将召开2 场上市委会议。上市委会议频次与暂停前大致相当，表明北交所上市委会议基本恢复常态化。
北交所：频发年报问询函，形成常态化、常规化、流程式的财报监管日常形式：截至2024 年6 月12 日，北交所已经下发34 份年报问询函，超过2023 年同期。从北交所下发的年报问询函来看，其关注的内容涵盖了上市公司毛利率和经营业绩、销售费用、应收账款、债务情况、存货、供应商信息、研发费用等多个方面。这种多维度追问的方式，有助于全面了解上市公司的财务状况和经营成果，进一步推动上市公司提升信息披露质量。
观点
【电子】消费电子继续布局AI 终端主线。1）果链重点推荐业绩估值性价比突出的龙头及核心散热商，歌尔股份、立讯精密、中石科技等；2）AI PC 重点推荐结构件及散热核心升级的弹性品种，春秋电子、中石科技等；3）各类AI 终端品牌建议关注传音控股、联想集团、海康威视、萤石网络等。半导体重点关注大基金三期与AI 算力带动下的先进技术升级方向。
【策略】看好成长，包括具备全球竞争力的中国制造以及政策支持下的科技制造。A 股的运行规律和盈利周期均与信用周期相吻合，核心原因在于此前我国信用周期循环演绎的背后，是地产和基建两大抓手“收”与“放”的权衡。随着经济进入高质量发展阶段，信用周期框架出现两点关键变化：波动性收敛、周期性改变，约三年一度的传统运行规律趋于失效。往后看，在内需走弱、外需偏强背景下，A 股估值和盈利的研判框架应由国内的信用周期切换至全球的货币政策和制造业周期，且欧美消费服务需求的回落成为本轮制造业周期上行的关键线索。展望后市，随着美国紧货币和紧信用的持续，服务业有望降温，并将逐步传导至制造业需求的回暖，为A 股上行提供动力。风格和行业方面，我们继续看好成长，包括具备全球竞争力的中国制造以及政策支持下的科技制造。
新股发行：本周暂无新股发行。
投资建议：板块处于低位震荡的局面，北证A 股/创业板/上证主板/深证主板/科创板PE 分别为25.76x/43.83x/12.37x/26.28x/76.99x，我们预计随着北证A 股进入“920 时代”和交易所各项改善政策的落地，估值有望回暖，板块即将迎来崭新面貌。建议抓住配置窗口期，重点布局具有估值优势的细分领域龙头、出海业绩占比高和财务历史表现优秀的公司。
风险提示：政策风险、流动性风险、企业盈利不达预期风险。
